Se cumple un año de la quiebra de Lehman Brothers y del salvamento público de AIG. También de la intervención estatal masiva en los bancos del Reino Unido y puntual en otros países europeos. Y han transcurrido sólo seis meses desde que las bolsas marcaran unos mínimos que sólo se explicaban por el temor a que todo el sistema financiero estuviera quebrado.

No obstante, los peores pronósticos no se han cumplido y los bancos han dejado de dar miedo. El plan de salvamento puesto en marcha por la Administración de George Bush surtió efecto y en el primer trimestre, las grandes entidades americanas ganaban dinero. Poco después, aprobaban el 'stress test' diseñado por el Gobierno de Obama y se manifestaban preparadas para devolver las ayudas públicas. Y esta misma semana, Timothy Geithner, secretario del Tesoro estadounidense, afirmaba que varios de los esfuerzos realizados por el Estado ya no son necesarios, dada la naciente estabilidad del sector financiero. Por todo ello, las cotizaciones de los bancos han subido como la espuma.

Algunas reservas

No obstante, hay analistas que muestran sus reservas respecto a las cifras que han presentado los bancos. Sospechan que en sus balances no han recogido aún la deflación de activos en toda su dimensión, gracias a las nuevas normativas de valoración. Añaden, además, que las subidas bursátiles han tenido mucho que ver con los beneficios publicados.

Aún con esas precauciones, está claro que invertir en los grandes bancos es más seguro que hace unos meses. Pero sigue teniendo riesgos. Ya no van a ser tan rentables. Los analistas advierten de que costará que los beneficios de los bancos vuelvan a crecer. Lo malo es que las cotizaciones actuales estarían recogiendo un escenario muy benévolo, de crecimientos de beneficios para 2010, algo que puede que no se produzca.

¿Y qué ocurre con los ganadores? BBVA y el Santander están entre ellos. Pero esa circunstancia también cotizaría en su precio actual, que oscila entre los 10 y los 12 euros por título con un amplio margen de mejora. También que se encuentren en mejor situación que los medianos españoles, por su presencia en América Latina, EE UU e Inglaterra.

Eso sucede con otras firmas europeas que también salen reforzadas de la crisis, como Crédit Suisse, BNP Paribas, Barclays o Deutsche Bank, según enumera Navarro. Son nombres que coinciden, en general, con los propuestos por Matt Spick, analista de Deutsche Bank, que recomienda comprar UBS, Credit Suisse, Barclays, BNP Paribas, Santander y National Bank of Greece.

David Navarro, gestor de Inversis, apostaría en EE UU por JP Morgan y Goldman Sachs. De hecho, éstos, junto a Bank of America, son los más recomendados.

Peligro de ampliaciones

Pero los analistas de UBS, en su último informe, realizan una distinción interesante. «Nuestra lista de opciones de compra está formada por los bancos ya recapitalizados, como Lloyds, HSBC y Dexia, y defensivos, como Intesa o Société Générale. Las recomendaciones de venta están concentradas en las entidades que aún no se han recapitalizado y aquellas que se encuentran en mercados inmersos en un declive estructural, como Santander, Popular, BBVA, Commerzbank, Allied Irish Bank y Bank of Ireland», afirman.

De hecho, ha resurgido el temor a que haya más ampliaciones de capital. «La presión pública para que refuercen sus ratios de solvencia es cada vez más grande. Además, también lo exige el escenario económico: los bancos deben reforzarse ante su deterioro. Y más los europeos que los estadounidenses, dado que en su cartera el peso del crédito es mayor y existe el peligro de que los activos sigan depreciándose», apunta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi. A su juicio, «las ampliaciones de capital son un riesgo claro en los próximos meses».

Es posible, según Navarro, que las exigencias del Comité de Basilea, que reúne a los 55 bancos centrales más importantes del mundo, impliquen que el Tier 1, esto es, el capital de mayor calidad del banco, tenga que tener sólo acciones y no se admitan las preferentes. En ese caso, cree que puede que el Santander y Deutsche Bank, por ejemplo, tengan que realizar ampliaciones adicionales. Ése es un riesgo que pesa contra las acciones bancarias. Otro se deriva de la posibilidad de que los organismos internacionales limiten el reparto de beneficios entre accionistas.

Alfonso García Mora, director general de AFI, concluye que «2009 es el año del riesgo sistémico y 2010 será el del análisis de banco por banco».